ArcelorMittal : un trimestre plus solide, sous contrainte de dette et d’emploi

Deux chiffres donnent la mesure du trimestre d’ArcelorMittal : 683 millions de dollars de bénéfice net, mais un cash-flow libre négatif de 152 millions. Le premier signale un regain de vigueur par rapport au début de 2026 ; le second rappelle que l’amélioration des opérations ne s’est pas encore transformée en marge de manœuvre financière. Pour le groupe établi au Luxembourg, cette tension accompagne un autre exercice d’équilibre : investir dans l’outil industriel tout en réduisant progressivement ses effectifs.

Une précision monétaire s’impose. ArcelorMittal publie ses comptes en dollars américains : son bénéfice net attribuable à la maison mère représente donc environ 0,7 milliard de dollars, et non 0,7 milliard d’euros. Il s’élevait à 575 millions de dollars au premier trimestre 2026. Un an plus tôt, le bénéfice publié atteignait 1,793 milliard, mais ce montant intégrait des éléments exceptionnels. Après exclusion de ceux-ci et des dépréciations, le bénéfice ajusté du deuxième trimestre 2025 ressortait à 1,005 milliard de dollars.

Le résultat progresse, la trésorerie ne suit pas encore

Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre s’est établi à 16,761 milliards de dollars et le résultat opérationnel à 1,055 milliard. L’EBITDA a atteint 2,064 milliards de dollars, contre 1,679 milliard au trimestre précédent et 1,860 milliard un an auparavant. Cette performance a légèrement dépassé le consensus de 2,037 milliards établi avant la publication. Le bénéfice net est, en revanche, resté inférieur aux 802 millions de dollars attendus par les analystes.

• Les expéditions d’acier ont totalisé 13,4 millions de tonnes.
• Le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 961 millions de dollars, après un investissement de 457 millions dans le fonds de roulement.
• Les dépenses d’investissement ont atteint 1,102 milliard de dollars, contribuant à un cash-flow libre négatif de 152 millions.
• Au 30 juin, la dette nette ressortait à 9,500 milliards de dollars, contre 9,311 milliards au 31 mars et 7,931 milliards à la fin de 2025.

Le bilan constitue ainsi le principal point de vigilance. La dette brute s’élevait à 14,421 milliards de dollars, tandis que la trésorerie et les équivalents de trésorerie représentaient 4,898 milliards. ArcelorMittal maintient néanmoins sa prévision de dépenses d’investissement pour l’ensemble de 2026, comprise entre 4,5 milliards et 5,0 milliards de dollars. Sur ce total, 1,7 milliard à 1,9 milliard doit être consacré à des projets stratégiques.

En Europe, la protection commerciale soutient les marges

L’Europe a sensiblement contribué à l’amélioration trimestrielle. L’EBITDA de la division a atteint 697 millions de dollars, contre 501 millions au premier trimestre et 627 millions un an plus tôt. Les volumes racontent cependant une histoire moins dynamique : les expéditions ont reculé de 2,3 % sur un an, à 7,138 millions de tonnes. La progression des résultats paraît donc davantage liée aux prix et aux marges qu’à une franche reprise de la demande.

« La mise en œuvre du nouveau contingent tarifaire, parallèlement au CBAM, crée un environnement concurrentiel plus équilibré. » — Aditya Mittal, directeur général d’ArcelorMittal

Depuis le 1er juillet 2026, les règles européennes autorisent 18,3 millions de tonnes d’importations d’acier sans droits de douane et appliquent un droit de 50 % au-delà des quotas. Elles complètent le mécanisme d’ajustement carbone aux frontières, ou CBAM, dont la phase définitive a débuté le 1er janvier 2026. Pour ArcelorMittal, ce dispositif doit corriger une partie du désavantage subi face aux producteurs extérieurs à l’Union. Il ne suffit toutefois pas, à lui seul, à ranimer les commandes ni à résoudre la question des surcapacités.

Au Luxembourg, l’investissement contre l’érosion des effectifs

Les comptes trimestriels ne permettent pas d’isoler la rentabilité des différents sites luxembourgeois. Pour les quelque 3 500 personnes employées par ArcelorMittal dans le pays, la trajectoire la plus concrète est celle de l’accord LUX2029. Celui-ci prévoit entre 290,5 millions et 334,5 millions d’euros d’investissements au Luxembourg sur la période 2026-2029, dont 44 millions destinés à la maintenance.

Cette enveloppe s’accompagne de la disparition graduelle d’environ 300 postes en équivalent temps plein. Les mesures retenues doivent éviter des licenciements contraints immédiats et passer notamment par des mécanismes permettant d’étaler l’ajustement. L’accord organise ainsi une coexistence difficile entre modernisation industrielle et contraction de l’emploi. « C’était important pour nous tous et je pense que cet accord témoigne d’un équilibre trouvé entre ces deux impératifs », a déclaré Jean Luc de Matteis, représentant syndical de l’OGBL.

Un investissement distinct de 67 millions d’euros est prévu pour un four électrique à arc à Belval, avec environ 15 millions d’euros d’aide publique. Ce projet s’inscrit dans SteelUp, le programme d’ArcelorMittal fondé sur le recyclage de ferrailles. Il renforce la spécificité luxembourgeoise d’une production reposant sur l’électricité et les matières recyclées, mais sa portée dépendra de l’exécution effective des investissements annoncés.

Une transition climatique aux objectifs resserrés

Le redressement des résultats intervient enfin au moment où le groupe réduit son ambition climatique à moyen terme. ArcelorMittal vise désormais une baisse pouvant atteindre 10 % de l’intensité carbone du groupe d’ici à 2030, par rapport à 2018. Cet objectif remplace l’ancienne cible mondiale de 25 %.

Le trimestre ne livre donc ni victoire définitive ni simple contre-performance. ArcelorMittal bénéficie d’un EBITDA en hausse et d’un cadre commercial européen plus protecteur, mais demeure confronté à un cash-flow libre négatif et à une dette croissante. Au Luxembourg, la véritable mesure du rebond sera moins le bénéfice d’un seul trimestre que la capacité du groupe à financer ses engagements industriels, à gérer la réduction annoncée des postes et à rendre vérifiable une transition climatique désormais moins ambitieuse.