La Chine place un emprunt record de 5 milliards d'euros à la Bourse de Luxembourg

Pékin a choisi le Grand-Duché pour son plus gros pari en euros. Le ministère des Finances de la République populaire de Chine a placé cette semaine un emprunt souverain de 5 milliards d'euros à la Bourse de Luxembourg (LuxSE), une opération sursouscrite près de cinq fois qui installe un peu plus la capitale grand-ducale comme l'adresse européenne de référence pour la dette chinoise libellée en devises étrangères.

L'émission, valorisée à l'équivalent d'environ 5,7 milliards de dollars, a été fixée le 25 juin et cotée sur le marché Euro MTF de la Bourse, segment régulé par l'opérateur lui-même. Il s'agit du plus important emprunt en euros jamais lancé par le ministère chinois et, selon les banquiers associés à la transaction, de la plus grosse opération en euros jamais réalisée par un émetteur souverain asiatique. Le carnet d'ordres a atteint 24,8 milliards d'euros, soit une sursouscription proche de cinq fois.

Trois maturités pour une courbe complète

L'emprunt a été découpé en trois échéances, de manière à offrir aux investisseurs internationaux une courbe plus fournie du risque chinois en euros. Selon les chiffres rapportés par China Daily et l'International Business Times, les tranches se répartissent ainsi :

• 2,5 milliards d'euros à cinq ans, assortis d'un coupon de 2,768 % ;
• 1,5 milliard d'euros à huit ans, à 2,966 % ;
• 1 milliard d'euros à douze ans, à 3,212 %.

D'après ces mêmes sources, les titres ont d'abord été présentés aux investisseurs sur une indication de prix d'environ 15, 22 et 33 points de base au-dessus du taux mid-swap pour les tranches à cinq, huit et douze ans, avant qu'une demande massive ne permette à l'émetteur de resserrer ces conditions. Bank of China, Bank of Communications et Crédit Agricole CIB ont agi comme chefs de file associés, selon Chronicle.lu.

Réussir la plus importante émission en euros jamais réalisée par un souverain asiatique, et aux spreads les plus serrés jamais observés, dans un marché qui plus est difficile, témoigne du rang de l'émetteur sur la scène mondiale.

Ce constat est signé Samuel Fischer, responsable des marchés de capitaux de dette onshore chinoise chez Deutsche Bank, cité par China Daily — la banque évoquant les « spreads les plus serrés jamais obtenus » par un souverain asiatique en euros. Tim Huang, de JPMorgan, estime de son côté que cet engouement « traduit la confiance des investisseurs internationaux dans la signature souveraine de la Chine et dans ses perspectives économiques de long terme ».

Pourquoi Luxembourg

Le choix du Luxembourg n'a rien d'anodin. La Bourse se présente comme la première place mondiale de cotation pour les titres de dette internationale, avec plus de 37 000 valeurs émises par plus de 1 700 émetteurs originaires d'une centaine de pays. Si des dizaines d'États souverains y recourent, c'est précisément en raison de cette profondeur, et parce que 99 % des nouveaux titres y sont cotés dans les deux jours suivant la demande.

Les liens de la Chine avec la place sont anciens. C'est à Luxembourg qu'elle avait coté, dès 1994, son premier emprunt souverain international. L'opération de cette semaine prolonge directement ses débuts d'émetteur souverain en euros sur la Bourse, en novembre 2025 : un emprunt de 4 milliards d'euros en deux tranches qui avait suscité un carnet d'ordres hors normes, de l'ordre de 100 milliards d'euros. En ramenant ses émissions successives en euros sur la même place, Pékin construit patiemment une courbe de taux que ses banques et ses entreprises pourront utiliser comme référence lorsqu'elles lèveront, à leur tour, de la dette sur les marchés européens.

Pour la Bourse, ce client fidèle constitue une caution de prestige, à l'heure où les places de cotation se disputent âprement des mandats souverains qui gravitaient naguère vers Londres ou Hong Kong.

« Nous sommes honorés d'accueillir de nouveau la République populaire de Chine à la LuxSE avec cette nouvelle émission souveraine. » Ce sont les mots de Pierre Schoonbroodt, directeur général adjoint et directeur financier de la Bourse de Luxembourg, cité par Chronicle.lu au moment où la cotation était confirmée.

Quand la géopolitique rejoint la place financière

Derrière la mécanique financière se dessine un mouvement stratégique plus large. En levant des fonds en euros plutôt qu'en dollars, la Chine diversifie son endettement en devises au détriment des États-Unis, dans un contexte de relations commerciales tendues entre les deux puissances. L'euro a par ailleurs bénéficié de flux de valeur refuge lors des récents accès de nervosité des marchés : les entrées nettes de capitaux étrangers en portefeuille dans la zone euro auraient dépassé 850 milliards d'euros en 2025, des conditions qui ont aidé Pékin à se financer à long terme à des niveaux avantageux.

Côté chinois, la lecture diplomatique a été assumée. Song Qichao, vice-ministre des Finances, a présenté l'opération comme une pierre apportée à l'édifice des relations entre Pékin et Bruxelles.

« Je suis convaincu que la Chine et le Luxembourg continueront d'avancer main dans la main, de jeter des ponts entre la Chine et l'Europe, et d'écrire ensemble un nouveau chapitre de la coopération financière sino-européenne », a-t-il déclaré.

Pour le Luxembourg, pays de moins de 700 000 habitants, l'opération rappelle le poids démesuré de sa place financière au regard de la taille du Grand-Duché. Un seul ministère, à Pékin, peut faire transiter 5 milliards d'euros de dette souveraine par la Bourse, les brancher sur les marchés de capitaux européens et ajouter un point de repère à une courbe chinoise en euros — le tout sur un marché que l'immense majorité des épargnants du continent ne verront jamais directement. La transaction arrime la géopolitique mondiale à l'édifice du boulevard Joseph II, et confirme que, dans la concurrence des places de cotation, le Luxembourg entend rester en tête de file.