Whopper aus Warschau, Eigentümer aus Luxemburg: die Holding hinter Rex Concepts

Wer am 7. Mai Aktien von Rex Concepts kaufte, setzte auf Whopper und Fried Chicken in Warschau, Prag und Bukarest. Das Unternehmen betreibt Burger-King- und Popeyes-Restaurants in Polen, Tschechien und Rumänien, seine Manager läuteten in der polnischen Hauptstadt die Börsenglocke, und die rund 498 Millionen Zloty (etwa 115 Millionen Euro), die dabei zusammenkamen, sollen neue Filialen von Kattowitz bis Bukarest finanzieren. Doch die Aktien, die an diesem Tag den Besitzer wechselten, führen nach oben zu einer weit unauffälligeren Adresse — einer Holdinggesellschaft in Luxemburg.

Diese Gesellschaft, Rex Invest CEE, trat beim Börsengang als verkaufender Aktionär auf und bleibt der zentrale Eigentümer des Geschäfts. Es ist genau die Art von Vehikel, die selten Schlagzeilen macht, aber hinter einem auffällig großen Anteil europäischer Firmentransaktionen steht: eine Luxemburger Holdingstruktur, über die privates Kapital operative Unternehmen in anderen Ländern hält. Das Debüt von Rex Concepts erlaubt einen ungewöhnlich klaren Blick auf diese Mechanik — und darauf, warum das Großherzogtum, das selbst keine einzige Burger-King-Lizenz im Spiel hat, immer wieder in den Eigentümerketten weltbekannter Marken auftaucht.

Fast eine halbe Milliarde Zloty in einem Aufwasch

Rex Concepts platzierte seinen Börsengang zu 14 Zloty je Aktie und damit unter der Obergrenze von 17,50 Zloty, die den Investoren zuvor genannt worden war. Das Angebot verband 32 Millionen neu ausgegebene Aktien mit rund 3,56 Millionen bestehenden Papieren, die Rex Invest CEE abgab — Gesamtvolumen etwa 497,8 Millionen Zloty, der Bruttoerlös aus den neuen Aktien rund 448 Millionen Zloty. Mit dem Debüt wurde Rex Concepts das 401. Unternehmen im Hauptmarkt der Warschauer Börse und der sechste Neuzugang im regulierten Markt des Jahres 2026.

Die operative Geschichte ist eine des Tempos. 2022 von ehemaligen Managern des europäischen Marktführers AmRest gegründet, wuchs die Gruppe von rund 20 auf 159 eigene Restaurants bis Ende 2025 — 94 Burger Kings und 65 Popeyes — hinzu kamen 96 Burger Kings unabhängiger Unterfranchisenehmer, zusammen mehr als 250 Standorte. Der Umsatz erreichte im vergangenen Jahr 594,6 Millionen Zloty, ein Plus von rund zwei Dritteln, das EBITDA lag bei 43,4 Millionen Zloty. Nach zwölf weiteren Eröffnungen im ersten Quartal 2026 plant das Unternehmen rund 70 Neueröffnungen in diesem Jahr und peilt bis 2032 etwa 850 Restaurants in den drei Märkten an, davon mehr als 700 in Eigenregie.

„Das heutige Debüt ist nicht nur ein symbolischer Meilenstein, sondern vor allem der Beginn der nächsten Wachstumsphase. Das aufgenommene Kapital wird es uns erlauben, die Umsetzung unserer ehrgeizigen Pläne zu beschleunigen und unsere Marktposition zu stärken“, sagte Olgierd Danielewicz, Mitgründer und Vorstandsvorsitzender von Rex Concepts.

Über Rex Invest CEE steht McWin Capital Partners, eine in Luxemburg ansässige Beteiligungsgesellschaft mit Schwerpunkt auf Gastronomie und Lebensmitteltechnologie. McWin wurde 2021 von Henry McGovern — dem amerikanischen Unternehmer, der AmRest aufgebaut hat — und Steven K. Winegar gegründet und verwaltet über seine Fonds rund eine Milliarde Euro. McGovern, der dem Aufsichtsrat von Rex Concepts vorsitzt, deutet den Börsengang als Anfang, nicht als Ausstieg. „Wir sind außerordentlich stolz auf das Börsendebüt von Rex Concepts“, ließ er wissen.

Wichtig ist: Keines dieser Unternehmen besitzt die Marken Burger King oder Popeyes. Diese gehören Restaurant Brands International. Rex Concepts ist ein Franchisebetreiber; die Luxemburger Gesellschaft ist die Eigentümerhülle um diesen Betreiber — die Ebene, auf der das Kapital der Investoren gebündelt wird und auf die am Ende Erlöse und Dividenden zurückfließen.

Warum die Holding in Luxemburg sitzt

Das Arbeitspferd des Großherzogtums für genau diesen Zweck ist die SOPARFI — eine société de participations financières, meist als Kapitalgesellschaft (SA oder Sàrl) errichtet. Sie ist weder ein Fonds noch eine regulierte Einheit, sondern eine gewöhnliche, voll steuerpflichtige Gesellschaft, deren Geschäft darin besteht, Anteile an anderen Unternehmen zu halten. Ihr Reiz liegt in einem eingespielten Regelwerk, dem Schachtelprivileg (participation exemption). Danach können qualifizierende Dividenden und Veräußerungsgewinne, die von Tochtergesellschaften nach oben fließen, von der Luxemburger Körperschaftsteuer befreit sein, sofern Bedingungen an Haltedauer und Beteiligungshöhe erfüllt sind.

Steuerberater beschreiben die Mechanik nüchtern. Eine Luxemburger Holding erfüllt die Voraussetzungen für die Befreiung in der Regel dann, wenn sie

• eine Beteiligung von mindestens 10 Prozent an der Tochter hält oder Anteile, die für mindestens 1,2 Millionen Euro erworben wurden (6 Millionen Euro für die Befreiung von Veräußerungsgewinnen);
• diese Beteiligung über einen ununterbrochenen Zeitraum von mindestens zwölf Monaten hält.

Weil eine SOPARFI voll steuerpflichtig ist und keine steuerbefreite Briefkastenhülle, kann sie zugleich Luxemburgs weitreichendes Netz an Doppelbesteuerungsabkommen und EU-Richtlinien nutzen — der Grund, warum sie für grenzüberschreitendes Eigentum bevorzugt wird und nicht eine Nullsteuer-Insel. Seit einer Welle internationaler Reformen müssen solche Strukturen zudem echte Substanz im Großherzogtum nachweisen: ein Büro, ansässige Geschäftsführer und vor Ort getroffene Verwaltungsratsbeschlüsse. Für das Steuerjahr 2025 senkte Luxemburg die Gesamtsteuerlast leicht; für eine Gesellschaft in der Stadt Luxemburg fiel der aggregierte Satz nach einer Senkung der Körperschaftsteuer um einen Punkt von 24,94 auf 23,87 Prozent.

Das unsichtbare Drehkreuz

Die Struktur von Rex Concepts ist nur ein kleiner Knoten in einem sehr großen Netz. Untersuchungen des Internationalen Währungsfonds beziffern die ausländischen Direktinvestitionen in Luxemburg auf rund 4 Billionen Dollar — etwa 6,6 Millionen Dollar je Einwohner —, eine Zahl, die offenkundig Kapital abbildet, das durch Firmenvehikel fließt, nicht Fabriken oder Büros. Über in Luxemburg ansässige Zweckgesellschaften geleitete Investitionsbestände erreichen etwa das 45-Fache der nationalen Wirtschaftsleistung, und Luxemburg und die Niederlande beherbergen zusammen fast die Hälfte der weltweiten sogenannten Phantom-Direktinvestitionen. Zudem ist das Land nach den Vereinigten Staaten der zweitgrößte Fondsstandort der Welt.

Für ein Land mit rund 670.000 Einwohnern ist diese Größenordnung kein Zufall, sondern das Geschäftsmodell. Luxemburgs Finanzplatz verdient sein Geld weniger dort, wo Dinge geschehen, als dort, wo sie gehalten werden — er liefert die rechtliche Hülle, den Zugang zu Abkommen und die Verwaltungsmaschinerie, die es erlauben, mit an einem Ort aufgenommenem Kapital Unternehmen an einem anderen zu besitzen. Eine Warschauer Fast-Food-Kette, gestützt von einem Fonds mit amerikanischem Gründer, deren polnische Aktien über eine Luxemburger Gesellschaft gehalten werden, ist beinahe ein Musterbeispiel.

Die Börse selbst hielt den Blick lieber auf das Debüt gerichtet.

„Das ist ein besonderer Tag und ein bemerkenswerter Börsengang für die Börse und für mich persönlich. Es ist eines der größten Debüts der vergangenen Monate und eine eindrucksvolle Fallstudie über das rasante Wachstum eines Unternehmens, das erst vor wenigen Jahren gegründet wurde und nun fast 500 Millionen Zloty an der Börse einsammelt“, sagte Tomasz Bardzilowski, Vorstandsvorsitzender der Warschauer Börse.

Was diese Fallstudie weniger sichtbar zeigt, ist die Arbeitsteilung, die das europäische Finanzwesen prägt: das Wachstum in Warschau, der Appetit der Investoren quer über den Kontinent — und dazwischen eine Luxemburger Holding, die still die Arbeit des Eigentums verrichtet.