Luxemburgs Steuerbasis hängt stark am Finanzplatz – IWF und Rechnungshof warnen

Ein einziges Gewerbe finanziert einen erheblichen Teil des luxemburgischen Staates. Neue Zahlen zum Rechnungsabschluss 2025 machen sichtbar, wie sehr die Steuerbasis des Großherzogtums am Finanzplatz hängt – und warum Kontrollinstanzen vom Internationalen Währungsfonds bis zum nationalen Rechnungshof diese Abhängigkeit nicht als Stärke, sondern als strukturelles Risiko werten.

Im Jahr 2025 entfielen auf den Banken- und Versicherungssektor rund 2,97 Milliarden Euro der insgesamt 3,84 Milliarden Euro an Körperschaftsteuer (impôt sur le revenu des collectivités) – etwa 77 Prozent des Aufkommens, wie aus Zahlen des Finanzministeriums hervorgeht, über die Paperjam berichtete. Die Körperschaftsteuer insgesamt ist steil gestiegen: von 2,65 Milliarden Euro im Jahr 2023 auf 3,55 Milliarden Euro 2024 und 3,84 Milliarden Euro im vergangenen Jahr. Die Konzentration ist dabei nicht nur eine Frage der Branche, sondern auch weniger Namen: Allein die zehn größten Steuerzahler des Finanzsektors trugen 2025 rund 860,4 Millionen Euro bei, nach 694,6 Millionen Euro ein Jahr zuvor.

Als Finanzminister Gilles Roth am 3. Februar 2026 die vorläufigen Ergebnisse für 2025 vorstellte, führte er den Anstieg der Körperschaftsteuer um 260,4 Millionen Euro (7,8 Prozent) auf eine einzige Triebkraft zurück – ein Zuwachs, in seinen Worten, „porté avant tout par le secteur financier" (vor allem getragen vom Finanzsektor). Die Einnahmen aus der taxe d'abonnement, der Zeichnungssteuer auf Luxemburgs riesige Investmentfondsbranche, legten um weitere 73,9 Millionen Euro (5,7 Prozent) zu.

Eine Steuerbasis, die auf einer Branche ruht

Die Abhängigkeit reicht weiter als die Körperschaftsteuer. Der Finanzsektor steht laut einer Länderanalyse von Allianz Trade für rund ein Viertel der luxemburgischen Wirtschaftsleistung und für mehr als 30 Prozent der Staatseinnahmen; der IWF beziffert die Verflechtung der Volkswirtschaft mit der Branche auf etwa ein Drittel des Bruttoinlandsprodukts. Luxemburg zählt zu den weltweit größten Fondsstandorten – im März 2025 wurden dort rund 7,3 Billionen Euro an Vermögen verwaltet.

Diese Größenordnung beschert dem Staat in guten Jahren üppige Einnahmen. Sie bedeutet aber auch, dass die Staatskasse mit den globalen Märkten und dem Geschäftsgang einer Handvoll Banken, Versicherer und Fondsverwalter steigt und fällt. Der IWF hat das Problem wiederholt benannt. In seiner Artikel-IV-Prüfung 2025 warnten die Fachleute, ein ungünstiges Szenario – spezifische Schocks bei einigen wenigen Großzahlern in Kombination mit einer auf das Vorkrisenniveau zurückfallenden Ertragslage des Finanzsektors – könnte das jährliche Körperschaftsteueraufkommen bis 2030 um 1,1 Prozent des BIP schmälern.

Die Einnahmenentwicklung Luxemburgs hängt in hohem Maße von einer konzentrierten und volatilen Einnahmenbasis ab.

Das Rezept des Fonds lautet, die Steuerbasis selbst breiter aufzustellen: Steuerreformen sollten darauf abzielen, die Einnahmequellen zu diversifizieren, hieß es zum Abschluss der Mission – mit dem Hinweis auf bislang wenig genutzte Immobilien- und Umweltabgaben, um „die Volatilität und Unsicherheit der Staatseinnahmen zu verringern".

Das Klumpenrisiko

Die Verwundbarkeit ist nicht bloß theoretisch. Der ausgewiesene Überschuss von einem Prozent des BIP im Jahr 2024 war, wie der IWF anmerkte, „durch Einmaleffekte begünstigt". Ein Jahr später war der Zentralstaatshaushalt ins Defizit gekippt: Einnahmen von 29,1 Milliarden Euro standen 30,1 Milliarden Euro an Ausgaben gegenüber – ein Fehlbetrag von rund einer Milliarde Euro für 2025, obwohl die Einnahmen um 2,5 Prozent zulegten.

Luxemburgs Rechnungshof (Cour des comptes) schlug im November 2025 Alarm und forderte die Regierung auf, für die kurze und mittlere Frist eine „Strategie zur Wiederherstellung des Haushaltsgleichgewichts" zu verfolgen. Er mahnte, die Schuldenentwicklung der vergangenen 15 Jahre sei besorgniserregend – die öffentliche Verschuldung habe sich seit der Finanzkrise von 2008 mehr als verdreifacht – und die im Mehrjahreshaushalt veranschlagten Defizite seien zu niedrig angesetzt. Allein der Schuldendienst dürfte von 265 Millionen Euro im Jahr 2024 auf 733 Millionen Euro bis 2029 steigen.

Der Kern der Sorge: Eine auf eine einzige, konjunkturabhängige Branche verengte Steuerbasis bietet wenig Puffer, wenn diese Branche strauchelt. Schon die Turbulenzen an den Finanzmärkten zu Beginn des Jahres 2025 genügten, um das Wachstum zu dämpfen – eine Erinnerung daran, dass der Sektor Schocks ebenso zuverlässig an die Staatskasse weitergibt, wie er ihr in guten Zeiten Zusatzeinnahmen beschert.

Der Minister hält dagegen

Roth, Minister der Christlich-Sozialen Volkspartei (CSV), der die Haushaltsdisziplin zu seinem Markenzeichen gemacht hat, weist die nervöseren Lesarten zurück. Bei der Vorstellung der Zahlen für 2025 beharrte er darauf, dass das Fundament tragfähig sei.

„Malgré une évolution moins dynamique des recettes en 2025 qu'en 2024, nos finances publiques restent solides" – trotz einer weniger dynamischen Einnahmenentwicklung 2025 im Vergleich zu 2024 blieben die öffentlichen Finanzen solide, sagte er und verwies auf eine öffentliche Verschuldung, die er als zweitniedrigste im Euroraum bezeichnete, sowie auf das jüngst bestätigte AAA-Rating. „Pour les années à venir, je reste dès lors prudemment optimiste", fügte er hinzu: Für die kommenden Jahre bleibe er daher vorsichtig optimistisch.

Die Schuldenzahlen stützen einen Teil seines Arguments. Eurostat wies Luxemburgs gesamtstaatliche Verschuldung Ende 2025 mit 26,5 Prozent des BIP aus – im Euroraum nur von Estland unterboten und komfortabel innerhalb der selbst gesetzten Obergrenze von 30 Prozent des BIP. Die Werte des IWF liegen ähnlich, bei 26,3 Prozent für 2024.

Doch eine niedrige Schuldenquote und eine schmale Einnahmenbasis sind weniger ein Widerspruch als zwei Seiten derselben Wette. Luxemburg kann sich gerade deshalb günstig verschulden, weil die Märkte seinen Finanzen vertrauen; eben diese Finanzen aber ruhen auf Steuereinnahmen, die dieselben Märkte auszehren können. Für ein Land, in dem der Finanzplatz zugleich die öffentlichen Leistungen und die privaten Gehälter trägt, lautet die Frage, die IWF und Rechnungshof beharrlich stellen, nicht, ob der Haushalt heute aufgeht – sondern wie viel Spielraum bleibt, wenn die Branche, die ihn füllt, ein schlechtes Jahr erlebt.