Israel-Bondprospekt: D’CSSF-Decisioun bleift ouni ëffentlech Begrënnung

Bei dësem Dossier ass d’Bezeechnung entscheedend: D’CSSF huet net iwwer d’Opnam vun israelesche Obligatiounen op der Bourse de Luxembourg decidéiert. Si hat d’Zoustännegkeet, ee konkrete Staatsbondprospekt ze préiwen, nom Transfert vun der irescher Autoritéit iwwerholl. Dës temporär Roll leeft nom 31. August aus a gëtt net verlängert. De Listing op enger Bourse ass eng aner Prozedur.

Domat bleift awer eng wesentlech Fro op. D’CSSF hat de Prospekt am September 2025 akzeptéiert an approuvéiert; elo refuséiert si eng Verlängerung vun deem Arrangement. Eng Prezisioun, déi d’Luxembourg Times der ESMA zougeschriwwen huet, riicht de Bléck op d’Zoustëmmung vun der Autoritéit, déi en Transfert soll iwwerhuelen. Déi ëffentlech zougänglech Dossiere enthalen weder eng begrënnt Decisioun vun der CSSF nach déi vertraulech Korrespondenz tëscht de Bedeelegten. Laut der Zeitung an RTL Today wëllt d’CSSF d’Arrangement net weiderféieren.

De Prospekt geet net automatesch vun Irland op Lëtzebuerg

Israel, als Emittent aus engem Drëttland, hat no Brexit Irland als Heemechtsmemberstaat fir Net-Aktie-Wäertpabeieren mat engem Nennwäert ënner 1.000 Euro gewielt. Den Artikel 20 Absatz 8 vun der EU-Prospektveruerdnung erlaabt engem Emittent, engem Ubidder oder engem Demandeur fir d’Opnam zum Handel, den Transfert vun der Approche vun engem bestëmmte Prospekt bei eng zoustänneg Autoritéit an engem anere Memberstaat ze froen. D’ESMA muss informéiert ginn, an déi Autoritéit, déi de Fichier kritt, muss averstane sinn.

Dat ass keng eenseideg Iwwerweisung duerch Irland. Et ass och keng politesch oder finanziell Ënnerstëtzung vum Emittent. Nodeems den Transfert ofgeschloss ass, gëllt déi iwwerhuelend Autoritéit fir dee Prospekt als Heemechtsautoritéit a mécht hir eege Kontroll.

D’Central Bank of Ireland seet, Israel hätt den Transfert fir 2025 ugefrot. D’CSSF hätt de Prospekt duerno onofhängeg gepréift an den 1. September 2025 approuvéiert. Irland war net ënnert de Länner, an deenen de Prospekt Obligatiounen un de Public ugebueden huet; genannt goufen Éisträich, Frankräich, Däitschland, Lëtzebuerg an Holland. Och de Lëtzebuerger Ausseministère hat am September 2025 dëse Verlaf duergestallt.

Vun enger «Demande vun Irland» ze schwätzen, ass dofir net präzis: D’Ufro geet vum Emittent aus, och wa si iwwer Irland als Heemechtsautoritéit leeft. Genee esou féiert de Begrëff «Lëtzebuerger Listing» an d’Ir. D’LuxSE erkläert, datt d’CSSF d’Approche vun de Prospekter fir de reglementéierte Marché Bourse de Luxembourg mécht. D’CSSF huet der Bourse dogéint d’Publikatioun vun approuvéierte Prospekter delegéiert. Publikatioun, Approche an Opnam zum Handel hänken zesummen, si sinn awer net datselwecht.

Déi zwielef Méint stinn net als Limitt am Gesetz

RTL huet gemellt, de Generaldirekter vun der CSSF, Claude Marx, hätt d’Decisioun als regulatoresch an net als politesch begrënnt. Hien huet den Transfert vun 2025 als op zwielef Méint begrenzten Ausnamefall beschriwwen, well Israel seng ursprénglech Wiel vum Heemechtsland definitiv gewiescht wier.

«D’CSSF ass net do, fir Reegelen ze maachen. Si ass do, fir se unzewenden.» — Claude Marx, Generaldirekter vun der CSSF

D’juristesch Fro ass méi enk wéi déi politesch Debatt iwwer de Krich am Gaza. Den Artikel 20 Absatz 8 schwätzt ausdrécklech vun engem bestëmmte Prospekt an erfuerdert d’Zoustëmmung vun der iwwerhuelender Autoritéit. Am Text selwer steet awer keng Limitt vun engem Joer. Dat beweist net, datt d’CSSF verflicht gewiescht wier, en neien Transfert unzehuelen: En neie Prospekt ass eng nei Ufro, an d’Zoustëmmung vun der Empfängerautoritéit ass eng ausdrécklech Bedéngung. Mä fir d’Vertrauen an d’Regulatioun ass eng méi prezis ëffentlech Begrënnung wichteg.

D’iresch Zentralbank vertrëtt fir hir eege Flichten eng aner praktesch Positioun. An hirer publizéierter FAQ hält si fest, datt si e Prospekt, deen de gesetzleche Standarden entsprécht, approuvéiere muss, wann et keng legal Grondlag fir e Refus gëtt. Als Beispiller nennt si ongenügend Informatiounen, EU-Finanzsanktiounen, déi déi betraffe Servicer treffen, oder gläichwäerteg national restriktiv Mesuren. An enger Äntwert un d’Parlament hat si 2025 keng Grondlag am EU-, ireschen oder internationale Recht fonnt, fir den Transfert vun der Approche ofzeleenen. De Gouverneur Gabriel Makhlouf sot: «Mir mussen am Kader vum Gesetz handelen a mir sinn eise Flichten ënner der EU-Prospektveruerdnung mat Suergfalt an ëmfaassend nokomm.»

Zwee Rollen, eng Transparenzlück

De Kontrast eleng beweist nach kee Widdersproch. Irland huet seng Roll als transferéierend Heemechtsautoritéit bewäert; d’Lëtzebuerger Decisioun vun 2026 betrëfft d’Fro, ob eng weider Iwwerdroung iwwerhaapt soll ugeholl ginn. Vertraulechkeetsreegele begrenzen, wat déi iresch Zentralbank iwwer hiren Austausch mat Israel an der CSSF verëffentleche kann. Tëscht der allgemenger Reegel an hirer Uwendung bleift awer eng Lück.

• Huet d’CSSF sech op de Charakter vum eenzele Prospekt am Artikel 20 Absatz 8 beruff, op d’regulatoresch Verbindung mat Lëtzebuerg oder op eng aner juristesch Iwwerleeung?
• Wat genee huet d’ESMA iwwer d’Fräiheet vun enger Empfängerautoritéit preziséiert, a kruten déi zwou Autoritéiten déi Positioun matgedeelt?
• Geet en neien israelesche Prospekt automatesch zeréck op Irland, oder kéint en nach eng Kéier transferéiert ginn, wann eng aner Autoritéit zoustëmmt?

Fir Lëtzebuerg ass dat virun allem eng Fro vu Ruff an Institutiounen, net en nogewisenen Effet um Marché. D’LuxSE hat Enn 2025 méi wéi 47.000 Scholdinstrumenter ënnert insgesamt 49.994 Wäertpabeieren gemellt. Et gëtt keng verifizéiert ëffentlech Evidenz, datt dëse Fall d’Volumme vun den Listings oder de Maartzougang geschiedegt hätt.

Previsibilitéit ass fir d’Finanzplaz keng Niewesaach

De Marx huet unerkannt, datt d’Episod dem Ruff vu Lëtzebuerg geschuet kéint hunn, well si esou presentéiert gouf. De méi nohaltege Risiko läit an der Previsibilitéit: Wann eng Finanzplaz an engem politesch opgeluedene Fall als reng regelgebonnen an am nächste Fall als Autoritéit mat net erkläerter Diskretioun erschéngt, leid d’Vertrauen an d’Nohvollzéibarkeet vun der Regulatioun.

D’CSSF kéint d’legal Grondlag an déi prozedural Grenze vun hirer Decisioun vun 2026 erklären, ouni geschützten Informatiounen opzeleeën. Irland kéint de Wee no dem Auslaf vun engem transferéierte Prospekt méi kloer maachen. An d’ESMA kéint allgemeng Orientéierung zu widderhuelten Transfertufroe publizéieren. Fir eng Finanzplaz, déi vu grenziwwerschreidender Emissioun lieft, ass Kloerheet net nëmmen eng Formfro.