Luxemburger Börse trotzt der Konjunkturflaute mit Anleihen-Rekord

Während die Wirtschaft der Eurozone kaum vom Fleck kommt, baut die Luxemburger Börse (LuxSE) ihre Sonderrolle im internationalen Anleihegeschäft weiter aus. Der Handelsplatz hat die Schwelle von 50.000 notierten Wertpapieren überschritten und zieht nach wie vor etwa jede dritte neue grenzüberschreitende Anleihe an, die weltweit begeben wird. Es ist ein Geschäftsmodell, das sich von den Konjunkturzyklen seines Umfelds bemerkenswert abgekoppelt hat.

Die Marke von 50.000 Notierungen geht aus dem Jahresrückblick von Luxembourg for Finance auf das Börsenjahr 2025 hervor. Sie unterstreicht, wie robust das Kerngeschäft der Börse ist – die Notierung von Anleihen und Fondsanteilen für Emittenten aus mehr als 100 Ländern –, während die gesamtwirtschaftliche Dynamik nachlässt. Die Wirtschaftsleistung der Eurozone legte im Schlussquartal 2025 laut Eurostat nur um 0,3 Prozent zu, im Gesamtjahr um geschätzte 1,5 Prozent. Die Europäische Zentralbank rechnet für 2025 mit lediglich "moderatem" Wachstum von 1,4 Prozent, das sich 2026 auf 1,2 Prozent abschwächen dürfte.

Das stärkste Zulassungsjahr seit 1928

Den Maßstab, an dem sich das aktuelle Geschäft misst, setzte das zuletzt vollständig berichtete Geschäftsjahr 2024. Bei der Vorlage der Zahlen auf der Generalversammlung im Juni 2025 teilte die LuxSE mit, sie habe 2024 insgesamt 15.111 neue Wertpapiere zugelassen – ein Plus von 9 Prozent gegenüber dem Vorjahr und die höchste Zahl in einem einzelnen Jahr seit der Gründung 1928. Über diese Neuemissionen wurden rund 1,5 Billionen Euro eingeworben, ein Anstieg um 19 Prozent. Zum Jahresende waren 44.775 Wertpapiere an den Märkten der Börse notiert, die damit einen Weltmarktanteil von 33 Prozent bei den gelisteten internationalen Anleihen hielt.

• 15.111 neue Wertpapiere 2024 zugelassen, plus 9 Prozent – Rekord für ein einzelnes Jahr
• 1,5 Billionen Euro über Neuemissionen eingeworben, plus 19 Prozent
• 45,5 Millionen Euro operative Erträge (plus 9 Prozent) und 8,1 Millionen Euro Nettogewinn
• 33 Prozent Anteil am Weltmarkt für gelistete internationale Anleihen

Der Notierungsschub schlug sich in soliden, wenn auch nicht spektakulären Finanzkennzahlen nieder. Die operativen Erträge stiegen um 9 Prozent auf 45,5 Millionen Euro, der Nettogewinn fiel mit 8,1 Millionen Euro jedoch geringer aus als die 10,6 Millionen Euro des Vorjahres. Diesen Rückgang führte die Börse auf einmalige, nicht operative Erträge zurück, die 2023 verbucht worden waren – und nicht auf eine Schwäche des Kerngeschäfts.

"2024 war ein ausgezeichnetes Jahr für die Luxemburger Börse, mit außergewöhnlichen Notierungszahlen und Fortschritten im Bereich Handel und Daten", sagte Julie Becker, die Generaldirektorin der Börse.

Alain Kinsch, der Präsident des Verwaltungsrats, erklärte, die LuxSE habe "bedeutende Fortschritte bei ihrem vierjährigen Strategieplan erzielt und weiterhin eine entscheidende Rolle als tragende Säule des Luxemburger Finanzplatzes gespielt".

Nachhaltige Anleihen als Alleinstellungsmerkmal

Ein wesentlicher Teil der Eigenständigkeit der Börse beruht auf dem Luxembourg Green Exchange (LGX), der 2016 als weltweit erste Plattform ausschließlich für grüne und nachhaltige Wertpapiere an den Start ging. 2024 kamen 664 grüne, soziale und nachhaltigkeitsbezogene Anleihen (GSSS) hinzu, womit die Gesamtzahl auf 2.199 stieg. Über die Plattform flossen 262 Milliarden Euro in Umwelt- und Sozialprojekte – rund 42 Prozent des weltweiten Marktes für gelistete nachhaltige Anleihen.

Bis Ende 2025 wuchsen diese Werte weiter. Mehr als 2.400 GSSS-Anleihen waren laut Luxembourg for Finance am LGX notiert, was etwa 43 Prozent des Weltmarktes entspricht; über die Wertpapiere der Plattform wurden mehr als 1,3 Billionen Euro mobilisiert. Damit bleibt Luxemburg im Zentrum eines Marktes für nachhaltige Finanzierungen, der andernorts angesichts höherer Zinsen und einer politischen Gegenbewegung gegen ESG-Investitionen abgekühlt ist.

Ein Geschäftsmodell, das Strukturen statt Zyklen folgt

Der Gegensatz zwischen dem prall gefüllten Auftragsbuch der Börse und der stagnierenden Wirtschaft der Region ist der Kern der Geschichte. Die Anziehungskraft Luxemburgs auf Anleiheemittenten ist struktureller, nicht konjunktureller Natur: Eine einzige Notierung an einer anerkannten Börse der Europäischen Union verschafft Schuldnern einen Pass zu Investoren in der gesamten Union, gestützt auf jahrzehntelange Erfahrung im Umgang mit komplexen Anleihen in mehreren Währungen. Das hat das Großherzogtum zur Standardadresse für Staaten, supranationale Emittenten wie die Europäische Investitionsbank und die Weltbank sowie große Konzerne gemacht – unabhängig davon, wo gerade Wachstum stattfindet.

Der Finanzplatz insgesamt zeigte 2025 dieselbe Widerstandskraft: Das in luxemburgischen Investmentfonds verwaltete Vermögen überschritt erstmals die Marke von acht Billionen Euro und erreichte zum Jahresende 8,2 Billionen Euro.

"Die anhaltende Entwicklung Luxemburgs spiegelt die Stärke seines internationalen Modells wider", sagte Tom Théobald, Generaldirektor von Luxembourg for Finance.

Offen bleibt, ob die Notierungsvolumina weiter Rekorde aufstellen können, sollte das Wachstum in der Eurozone gedämpft bleiben und sich die Anleiheemission nach mehreren außergewöhnlich starken Jahren normalisieren. Vorerst legen die Zahlen nahe, dass das älteste Geschäftsfeld des Finanzplatzes – das stille Abstempeln der Pässe für die Schulden dieser Welt – zu seinen beständigsten zählt, gerade während die Wirtschaft ringsum nach neuer Dynamik sucht.