KI-Aktien agebrach: d'Bösswoch trëfft och Lëtzebuerger Fongen

Wann en Trader an Asien d'lescht Woch op de Bildschierm gekuckt huet, huet en eng Faarf gesinn, déi en zënter Joren net méi an deem Mooss kannt huet: Rout, op bal alle Linnen. Hannert deem Aschlag steet eng eenzeg Fro, déi d'ganz Finanzwelt erëm beschäftegt: Ass de Boom ronderëm d'kënschtlech Intelligenz eng richteg Industrierevolutioun — oder eng Blos, déi sech ophëtzt bis se schmäerzhaft platzt? D'Äntwert ass net just eng Saach fir d'Wall Street. Si reecht bis op d'Spuergelder vun all deem, deen eppes an de Fongen huet, déi aus Lëtzebuerg eraus geréiert ginn.

Den Dënschdeg, den 23. Juni, ass de südkoreanesche Kospi-Index ëm ronn 10% gefall an huet domat e Circuit Breaker ausgeléist, deen den Handel kuerz gestoppt huet — esou CNN Business a Bloomberg. Samsung Electronics a SK Hynix, déi zwee gréisste Späicherchip-Hiersteller vun der Welt, déi zesummen ronn d'Halschent vum Marchéwäert vum Index ausmaachen, sinn allebéid méi wéi 12% gefall. Zu New York huet den Nasdaq Composite deeselwechten Dag mat engem Minus vun 2,2% zougemaach. Bis e Freideg war d'Onrou zu Tokyo ukomm: Reuters an Nikkei Asia hu gemellt, datt den japaneschen Nikkei 225 4,15% méi déif zougemaach huet — ronn 3.000 Punkten erof op 69.360 — wärend d'SoftBank Group 12,28% verluer huet, nodeems Berichter erauskoumen, datt den ChatGPT-Hiersteller OpenAI säi Börsegang op 2027 verréckele kéint.

Iwwer d'ganz Woch hu néng vun de gréisste KI-verbonnenen Entreprisen — Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom, Oracle an Tesla — zesummen ëm d' 2,7 Billioune Dollar u Marchéwäert verluer, well d'Investisseuren ugefaangen hunn ze froen, ob déi enorm Zomme, déi an d'KI-Infrastruktur geheit ginn, sech jeemools an entspriechende Gewënner ëmsetzen.

Wäerter um Sprong, Ausgaben am Galopp

D'Zuelen hannert dem Boom maachen schwindeleg. Nvidia ass am Juli 2025 als éischt Entreprise an der Geschicht op 4 Billioune Dollar Marchéwäert geklommen, an huet am Oktober déi 5 Billioune iwwerschratt. Déi 10 gréisst Entreprisen am S&P 500 maachen elo ronn 41% vum Index aus — domat hänkt d'Verméigen vu Millioune Spuerer un enger Handvoll Aktien. De konjunkturell ugepasste Kurs-Gewënn-Verhältnis, e laangfristege Mooss, ass iwwer 40 geklommen — e Niveau, deen historesch mat Maartspëtzte verbonnen ass.

D'Ausgaben klamme grad esou séier. Analysten schätzen, datt d'Investitiounen vun de groussen Cloud-„Hyperscaler“ 2026 ëm ronn 78% an d'Luucht ginn — vu ronn 416 op 739 Milliarde Dollar, e gudden Deel dovun fir Datenzentren a Chippen. Skeptiker froen, ob d'Recetten dohannert kommen.

„Vläicht kucke mer 2031 zréck a gesinn de Maartwäert vun haut als e weideren Triumph vun der Theorie vun den effiziente Mäert … Mä fir mech ass den Optimismus vun haut nach e Wee, wéi 2026 ëmmer méi no 1999 ausgesäit“, huet den Owen Lamont, Senior-Portfoliomanager bei Acadian Asset Management, geschriwwen, esou zitéiert vu Fortune.

De Verweis op 1999 — d'Virowend vum Dotcom-Crash — bréngt d'Kärsuerg vun de Pessimisten op de Punkt: datt d'Gewënner enttäusche kéinten no Joren u groussen Erwaardungen. Och bannent de Banken, déi de Boom matfinanzéieren, kommen Zweiwel op. „FOMO huet sech als e méi staarken Ureiz erwisen wéi schlecht Aktieleeschtung, well d'Hyperscaler et virgezunn hunn, am KI-Wettrëschten dobäi ze sinn, amplaz un hir aktuell Aktionären ze denken“, sot den James Covello, Chef vun der globaler Aktiefuerschung bei Goldman Sachs, an Aussoen, déi Fortune opgegraff huet.

An awer ass den optimisteschen Argumentstrang net zesummegefall. D'Strategen vu Goldman Sachs halen e konstruktivt Joresziel fir de S&P 500 vu ronn 7.600 fir 2026 — mat der Begrënnung, datt d'Rally op engem richtege Gewënnwuesstem vun ronn 12% berout an net op purer Spekulatioun, an datt de viraussiichtleche Kurs-Gewënn-Verhältnis vu ronn 22-mol wäit ënner de Spëtzten aus der Dotcom-Zäit läit. Den Internationale Wärungsfong setzt een entscheedenden Nuance bei der Fro vum systemesche Risiko.

„Dëst ass net mat Scholde finanzéiert, an dat heescht, datt bei enger Maartkorrektur e puer Aktionären, e puer Eegekapitalgeber, Verloschter maache kënnen“, sot de Chefekonomist vum IWF, de Pierre-Olivier Gourinchas, virun de Journalisten. „Mä et iwwerdréit sech net onbedéngt op de breede Finanzsystem an erstellt keng Schied am Bankesystem oder am Finanzsystem am Allgemengen.“

De Knuet beim Späicherchip

Den zweete Motor vun der Onrou vun dëser Woch ass kierperlech, net finanziell: e historesche Manktem u Computerspäicher. D'Nofro no de Chippen, déi d'KI-Datenzentren fidderen, huet d'Präisser an d'Luucht gedriwwen. D'DRAM-Präisser sinn eleng dëst Quartal ëm 80% bis 90% geklommen — esou Donnéeë vu Counterpoint Research, déi IEEE Spectrum zitéiert — well Samsung, SK Hynix a Micron hir Wafer-Kapazitéiten op déi héichmargeg High-Bandwidth-Memory (HBM) fir KI-Beschleuniger ëmleeden.

De Chef vu Micron, de Sanjay Mehrotra, rechent domat, datt den HBM-Maart vu ronn 35 Milliarde Dollar 2025 op 100 Milliarden 2028 wiisst, wärend den Intel-Chef, de Lip-Bu Tan, kloer gewarnt huet, et géif „keng Entlaaschtung bis 2028“ ginn. De Knuet erreecht scho elo de Konsument: den 26. Juni huet Apple Präiserhéijungen iwwer e groussen Deel vu sengem Hardware-Sortiment ugekënnegt a sech op d'Käschte vun de Komponenten beruff. Déi klammende Späicherpräisser sinn en zweeschneidegt Zeechen — e Beweis fir eng richteg KI-Nofro, mä och fir eng Industrie, déi hir eege Liwwerketten un d'Grenz dréckt.

Firwat dat hei am Land zielt

Fir d'Groussherzogtum ass dat keng wäit Wall-Street-Geschicht. Lëtzebuerg ass no den USA déi zweetgréisst Domiciliéierungsplaz fir Investmentfongen op der Welt, mat ronn 7,5 Billioune Euro u Fongsverméigen a bal 8% vun all de Fongsverméigen weltwäit, esou den Industrieverband EFAMA. Vill vun de UCITS-Fongen, déi hei registréiert sinn, sinn global Aktiefongen, déi — well se déi gréisst kotéiert Entreprisen ofbilden oder bevirzegen — schwéier an genee deenen US-Technologiesriesen investéiert sinn, déi elo am Viséier stinn.

Dës Konzentratioun heescht, datt d'Debatt iwwer eng KI-Blos direkt an d'Portfolioen, déi zu Lëtzebuerg domiciliéiert sinn, eraflëisst — an an d'Pensiounen an d'Spuergelder vun de Frontalieren a Resident, déi se halen. D'berouegend Liesart, am Sënn vum Gourinchas, ass, datt eng Korrektur — well de Boom haaptsächlech iwwer Eegekapital finanzéiert ass — d'Aktionären zwar trëfft, mä net onbedéngt de Bankesystem bedroht. D'warnend Liesart ass, datt e Maart, deen esou staark vun e puer Nimm ofhängt, esou séier ka falen, wéi en eropgaang ass.

• Konzentratioun: déi 10 gréisst S&P-500-Entreprisen sinn ronn 41% vum Index.
• Bewäertung: de konjunkturell ugepasste Kurs-Gewënn-Verhältnis huet d'40 iwwerschratt; d'Optimisten halen entgéint, datt déi viraussiichtlech ronn 22-mol wäit ënner 2000 läit.
• Risikoexpositioun: de Lëtzebuerger Fongsplaz mat ronn 7,5 Billioune Euro féiert global Tech-Gewiichter an d'lokal Portfolioen.

Egal ob de Boom sech als déi nächst Industrierevolutioun oder als dat nächst 1999 erweist — dës Woch war eng Erënnerung drun, datt de KI-Handel selwer zum Maart ginn ass. A datt seng Aschléi elo direkt um Lëtzebuerger Spuerer landen.